每经记者：陈植 每经编辑：张益铭
3月13日，中国人民银行党委召开扩大会议，重申“实施好适度宽松的货币政策”。
会议还提出，将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。
记者获悉，受近期降准预期升温等因素影响，本周银行体系日均资金融出规模较2月中旬的1.26万亿元融出资金量明显回升。
浙商证券分析师覃汉表示，就资金融出结构观察，上周银行体系的日均资金融出金额持续回升，超过2.2万亿元。
受此影响，3月以来银行间质押式回购利率有所回落。
截至3月14日收盘时，7天期质押式回购利率（DR007）报价1.8121%，较2月28日的2.1262%回落约31个基点，隔夜质押式回购利率（DR001）报价1.8001%，较2月28日的1.8552%回落约5个基点。
记者多方了解到，3月以来银行体系资金融出额之所以较2月明显回升，受到三大因素影响：一是信贷“开门红”结束，令银行负债端资金压力相应减弱；二是近期国债收益率回升（债券价格下跌），令银行配置意愿有所减弱；三是市场预期3月政府债净融资额较1至2月有所减少，也令银行认购政府债的资金消耗相应减少。在这些因素的共振下，银行拥有更多资金转向银行间资金拆借市场。
但是，银行体系资金融出金额能否持续回升，金融市场存在不同意见。究其原因，3月同业存单到期量高达2.95万亿元，或令银行负债端资金压力再度增加，导致未来银行体系资金融出规模减少，市场或再度感到资金面边际趋紧。
“3月资金面到底趋于宽松，还是回归边际趋紧，央行何时降准将是一个重要变量。”一位股份制银行资金交易员向记者指出。
信贷开门红结束叠加配债力度减弱 银行资金重返资金拆借市场
受节后资金面边际趋紧影响，2月18日，7天期质押式回购利率（DR007）一度达到月内最高点2.3447%。
当时，浙商银行FICC认为，2月中旬期间，受MLF到期、政府债净融资放量、税期走款等因素影响，银行体系日均净融出资金下滑至1.26万亿元的低位水平，较节后一周日均净融出金额1.53万亿元继续下降。
在半个月后，这种状况发生了180度逆转。
随着3月以来银行日均资金融出额重回2万亿元上方，DR007利率迅速回落至1.81%附近。
一位城商行对公部门人士向记者分析说，这与银行信贷“开门红”结束有着密切关系。1至2月期间，为了做好信贷“开门红”，银行将大量资金用于信贷投放，不但导致负债端资金压力增加，不得不加大同业存单发行力度填补资金缺口，还令银行融出资金规模相应减少。
3月14日，央行发布2月金融数据报告显示，今年前两个月，人民币贷款增加6.14万亿元。截至2月底，人民币贷款余额达到261.78万亿元，同比增长7.3%。
在这位城商行对公部门人士看来，如今，随着信贷“开门红”结束，银行体系的资金趋于宽裕，投向银行间资金拆借市场的资金融出量相应增加。
“未来一段时间银行信贷投放节奏将趋于平稳，一方面是银行需重新储备新的信贷投放项目，另一方面前2个月房地产按揭贷款投放量已完成年度投放指标的约3成，接下来信贷投放力度相比前2个月也会有所减弱。”他认为。
上述股份制银行资金交易员告诉记者，3月以来银行体系资金融出规模回升，还与近期债券收益率回升（债券价格回调）有着密切关系。1至2月期间，债券收益率持续走低（债券价格上涨），银行配债意愿相对较高；但随着近期债券收益率回升，部分银行担心债券价格回调会导致投资风险加大，配债意愿相应降低，将更多资金转向银行间资金拆借市场获取相对稳健的资金拆出利息收入。
他还表示，近期市场对3月底至4月初降准的预期升温，也是银行加大资金融出规模的一大驱动力。随着降准步伐临近令市场预期资金面趋于更加宽松与资金市场利率下行，银行先加大资金拆出力度，可以锁定更高的拆借利率收入。
覃汉指出，上周银行体系的日均资金融出规模继续回升，也反映银行体系的超额储蓄消耗压力有所缓解。
业界：3月同业存单到期高峰促银行资金融出“趋降” 市场密切关注降准何时落地
银行体系资金融出规模能否持续回升，颇受金融市场关注。
上述股份制银行资金交易员向记者分析说，尽管市场预计3月政府债净融资额较1至2月有所减少，但3月银行同业存单到期量高达2.95万亿元，令银行不得不将大量资金用于同业存单到期兑付，或使得未来一段时间银行资金融出量再度回落。
记者了解到，受存款流向理财、去年12月非银存款自律倡议实施令非银存款减少等因素影响，今年以来银行日益依赖同业存单维持负债端资金充足。
数据显示，截至3月14日，今年以来同业存单发行量超过5.8万亿元，较去年同期增长约6.8%，实现净融资约1.2万亿元。
这位股份制银行资金交易员认为，若要平稳度过3月同业存单到期兑付高峰期，银行一面加大同业存单发行力度“开源”，一面减少资金融出规模“节流”。
华源证券分析师廖志明发现，银行似乎已为今年加大同业存单发行规模做好准备。截至2月底，共有264家银行披露了2025年同业存单发行计划，较上一年大幅增加5.63万亿元。
前述股份制银行资金交易员直言，一旦银行在3月加大同业存单力度解决负债端资金充足与存单到期兑付双重挑战，资金面或将再度边际趋紧，不排除DR007利率回升。
“因此，金融市场正高度关注降准何时实施。若央行在不久后降准，银行基于负债端资金面宽松，不但资金融出量有望继续回升，同业存单发行节奏与力度也将放缓，这意味着资金面持续边际宽松与DR007利率继续回落。”他向记者指出。
东方金诚研究发展部执行总监冯琳表示，此前密集发行的地方债将随着财政投放逐步下发而有所缓解，令3月资金面有望阶段性缓和。
“就近期央行流动性管理的思路分析，货币政策的重心在于稳汇率、防空转、防范债市风险。这意味着短期内或难以看到央行大规模净投放并带动资金面明显转松，同时考虑到政府债券供给压力仍然偏高，预计3月DR007利率中枢水准小幅下行。”冯琳认为。
华创证券分析师周冠男认为，在资金面方面稳增长目标扰动不大的情况下，央行或继续维持资金面“贵但不紧”的状态，预计本月DR007利率与政策利率的偏离度，有望修复至20~30个基点。
每日经济新闻
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